한국기업의 지배구조와 자본구조가 기업가치에 미치는 영향 : 패널 2SLS분석을 이용하여 :패널 2SLS분석을 이용하여

김병곤; 김동욱

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김병곤 (창원대학교) 김동욱 (부산경제진흥원)

저널정보: 한국산업경제학회 산업경제연구 산업경제연구 제22권 제4호

발행연도: 2009.8

수록면: 1,593 - 1,620 (28page)

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이 논문의 연구 히스토리 (6)

2009

한국기업의 지배구조와 자본구조가 기업가치에 미치는 영향 : 패널 2SLS분석을 이용하여

김병곤 , 김동욱 산업경제연구 2009.08 학술저널

패널 2SLS 분석을 이용한 한국기업의 지배구조, 자본구조, 기업가치 영향관계 분석

김병곤 , 김동욱 한국산업경제학회 정기학술발표대회 초록집 2009.05 학술대회자료

2008

한국기업의 지배구조, 사업다각화, 기업가치: 패널자료분석법을 응용한 영향 관계분석

김병곤 , 김동욱 金融工學硏究 2008.01 학술저널

2007

패널자료분석법에 의한 기업지배구조와 기업가치간의 영향관계 분석

김병곤 , 김동욱 金融工學硏究 2007.01 학술저널

2003

소유구조와 자본구조의 상호관계가 기업가치에 미치는 영향

김병곤 , 송재호 경영학연구 2003.10 학술저널

2001

기업다각화와 자본구조의 상호관계가 기업가치에 미치는 영향

김병곤 , 박상현 경영학연구 2001.11 학술저널

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본 연구에서는 우리나라 외환위기 회복 이후기간인 1999년부터 2007년까지 9개년의 시계열을 갖는 364개 상장기업의 패널자료를 이용하여 2SLS방법으로 기업지배구조와 자본구조가 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다.
자본구조방정식을 분석한 실증결과에서는 첫째, 경영진지분율이 높아질수록 위험에 대한 부담이 증가하기 때문에 레버리지비율을 감소시켜 재무위험을 축소시키고자 하는 유인이 높아진다는 것을 알 수 있었다. 둘째, 사외이사비율과 외국인지분율이 높을수록 경영진에 대한 견제와 감시기능이 강화되어 재무위험이 축소되도록 레버리지비율을 줄인다는 것을 확인할 수 있었다.
기업가치방정식을 분석한 결과에서는 첫째, 부채비율이 높을수록 부채 사용에 따른 세금절감효과와 재무레버리지효과 등이 기업가치에 긍정적으로 영향을 미친다는 것을 확인할 수 있었다. 둘째, 외국인지분율이 높아질수록 경영진의 경영활동을 효율적으로 감시함으로써 경영진의 대리인문제를 감소시켜 기업 가치가 증가된다는 것을 알 수 있었다.
재벌기업과 비재벌기업의 분석결과에서는 첫째, 자본구조방정식에서는 재벌기업은 경영진지분율, 외국인지분율, 기업규모, 잉여현금흐름이 레버리지비율에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반연, 사외이사비율, 성장성은 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 비재벌기업은 경영진지분율, 사외이사비율, 외국인지분율, 기업규모, 잉여현금흐름이 레버리지에 부(-)의 영향을 미치고, 성장성은 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 기업가치방정식에서는 재벌기업은 레버리지가 기업가치에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타난 반면 비재벌기업에서는 정(+)의 영향을 미치는 것으로 파악되었다. 지배구조와 관련해서 재벌기업에서는 기업가치에 유의적으로 영향을 미치는 지배구조변수를 발견할 수 없었던 반면에 비재벌기업에서는 외국인지분율이 기업가치에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다.

This study analyzes the relationships among corporate governance structure, capital structure, and corporate value in Korea. A sample of 364 corporations listed on the Korea Exchange(KRX) from 1999 to 2007 is selected.
Three testable hypotheses are formulated: (1)corporate governance structure has an effect on capital structure in Korea: (2)capital structure has an effect on corporate value in Korea: and (3)corporate governance structure has an effect on corporate value in Korea. Two simultaneous equations, the capital structure equation and the corporate value equation, are specified to test the aforementioned three hypotheses. Because both time series and cross-sectional data are used in this study and there is an interdependent relationship between variables in the simultaneous equations, we employ the two-stage least squares(2SLS) method with the panel data.
According to the results of the capital structure equation, the managerial ownership, the ratio of outside director, and foreign investor’s ownership have a significant and negative effect on the leverage ratio in Korea. A company with a larger managerial ownership reduces the leverage ratio, because the financial risk deceasing incentive is increasing. We also find that outside director and foreign investors can effectively control the corporate debt due to agency problem.
According to the results of the corporate value equation, leverage exerts a significant and positive effect on corporate value due to the tax shield and financial leveraged effect. We also find that foreign and domestic institutional ownership appears to have a significantly positive effect on corporate value in Korea. This finding is consistent with the efficient monitoring hypothesis, which stipulates that higher foreign ownership enhances corporate value because foreigner can effectively and efficiently monitor managerial activities that mitigate agency problems accordingly.
According to the results of the analysis of Chaebol and non-Chaebol firms, we find that Chaebol firm’s leverage ratio is negatively affected by managerial and foreign ownership, firm size, excess cash flow, but positively affected by outside director ratio and growth. Non-Chaebol firm’s leverage is negatively effected by managerial ownership. the ratio of outside director, foreign ownership, firm size, excess cash flow, but positively affected by growth. Also we find that leverage ratio has a significant and positive effect on Chaebol firm’s value, and that leverage ratio and foreign ownership positively effect on the non-Chaebol firm’s value.

#기업지배구조 #자본구조 #기업가치 #패널자료분석 #2SLS #Corporate Governance #Capital Structure #Corporate Value #Panel Data Analysis

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주요연구분야 사회과학 > 경제학 TOP 10% 공학 > 컴퓨터학

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