이사회 특성과 투자효율성

최정호; 김명서; 홍수희

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자료유형: 학술저널

저자정보: 최정호 (홍익대학교) 김명서 (한국기업지배구조원) 홍수희 (한북대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제50집

발행연도: 2013.8

수록면: 369 - 398 (30page)

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본 연구는 이사회의 특성을 이사회 규모, 이사회 독립성, 이사회 활동성 및 경영자 소유지분으로 구분하여 각 특성과 투자효율성간의 관련성을 분석하였다. 투자효율성은 투자행태에 따라서 시설투자와 연구개발투자로 구분하였고, 이사회 특성과 각각의 투자효율성간의 관련성을 분석하였다. 분석결과, 다음과 같은 결론이 도출되었다.
첫째, 전체기업을 대상으로 하였을 경우 이사회 특성변수 중 규모가 클수록 연구개발 투자지출의 효율성도 높아 본 연구에서 제시한 가설과는 상반된 결론이 도출되었다. 이러한 결과는 선행연구들에서 대규모이사회가 소규모이사회보다 대리인 문제를 증가시켜 효율적이지 못하다는 결론과 상반된다. 또한 이사회 독립성의 대용변수인 사외이사의 비율이 높을수록 연구개발 투자효율성이 저하되고 있는 것으로 나타나 마찬가지로 본 연구에서 제시한 가설과 상반된다.
둘째, 전체기업을 대상으로 하였을 경우 경영자 소유지분이 높을수록 연구개발 투자효율성이 높은 것으로 나타났다. 이러한 증거는 경영자 소유지분이 높을수록 효율적인 투자를 하고 있음을 의미하며, 일부 선행 연구의 결과를 뒷받침한다.
셋째, 과잉투자기업을 대상으로 하여 살펴본 경우 이사의 수가 많을수록 시설투자지출에 대한 투자효율성이 높은 것으로 나타났다. 이는 과잉투자기업의 경우에는 이사회 규모가 클수록 시설 지출에 대한 과잉투자가 억제 될 수 있음을 의미한다. 또한 과소투자기업을 대상으로 살펴본 경우에도 이사회 규모가 클수록 연구개발 투자효율성이 높아 연구개발에 대한 과소투자가 억제되고 있는 것으로 관측되었다. 또한 시설투자효율성의 경우는 경영자 소유비율이 높을수록 시설투자의 효율성이 높아져 과소투자가 억제됨을 알 수 있었다.
넷째, 이사회 특성변수와 투자효율성의 관련성에 있어서 상호출자제한집단에 소속되어 있는 기업 여부를 고려한 결과, 과잉투자기업의 경우 연구개발투자지출의 효율성은 대규모기업에서는 이사회 개최 수가 많을수록(이사회 활동성이 높을수록) 투자효율성이 높아 연구개발에 대한 과잉투자가 억제된다는 결론이 도출되었다. 본 연구는 이사회의 기능강화가 기업의 투자효율성 증대를 통한 수익력 제고에 기여할 수 있는지의 여부를 조사함으로써 이사회제도의 발전방향에 대한 시사점을 제공할 수 있을 것이다.

The purpose of this study is to investigate the relationship between the characteristics of board of directors and the efficiency of investments of capital expenditures and R & D. The characteristics of board of directors are defined as the size, independence, activities, and managerial ownership. The results of the analyses reported the following evidences.
First, in case of all the sample firms, it was found that the size of board of directors is positively related to the efficiency of R&D investment expenditures, contrary to the hypothesis formulated in this study. This result is contrary to the evidence of previous research studies that a large-sized board of directors is less efficient than a small-sized one. Besides, as the ratio of outside directors, a proxy variable of the independence of board of directors, became higher, the efficiency of R&D investment declined more, which is also inconsistent with the theory of this study.
Second, in case of all the sample firms, it was found that as managerial ownership became higher, the efficiency of R&D investment became higher. Such evidence indicates that as managerial ownership becomes higher, the related company makes more efficient investments, which supports the results of some previous researches.
Third, in case of over-investment firms, it was reported that as the number of directors increased, the efficiency of facilities investment became higher. Such an evidence shows that as the size of board of directors in over-facilities investment firms became larger, such over-investment behavior might be reduced. Besides, even in case of under-investment firms, it was found that the size of board of directors became larger, the efficiency of R&D investment became higher, which indicates that under-investment in R&D was also curbed. Moreover, in case of the efficiency of facility investment, it was reported that the ratio of managerial ownership became higher, the efficiency of facility investment became higher as well.
Finally, this study report the evidence that, in case of the firms belonging to the large Chaebul groups, the efficiency of over-R&D expenditures firms has increased as a result of frequent board meetings, leading to suppressing over-R&D investment behavior.

#이사회 특성 #시설투자효율성 #연구개발투자효율성 #경영자 소유지분 #characteristics of board of directors #investment efficiency #managerial ownership

참고문헌 (55)

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1. [학술대회논문] - 강윤식 / 2013 / 이사회의 독립성이 어떻게 기업가치를 제고시키는가? / 2013년 제1차 정기학술발표회 논문집

2. [학술지(정기간행물)] - 강윤식 / 2012 / 사외이사의 독립성과 기업가치 / 재무연구 25 (3) : 451 ~ 498

3. [학술지(정기간행물)] - 김경묵 / 2003 / 기업 지배구조와 혁신 : 소유구조가 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향 / 경영학연구 32 (6) : 10 ~ 1832

5. [학술지(정기간행물)] - 김문태 / 2004 / 외국인의 지분참여가 이익관리의 크기와 방향에 미치는 영향 / 회계정보연구 22 (4) : 85 ~ 112

6. [학술지(정기간행물)] - 김문태 / 2007 / 외국인투자자의 소유와 사외이사의 특성이 신용평가에 미치는 영향 / 회계학연구 32 (4) : 29 ~ 58

이 논문의 저자 정보

최정호

소속기관 홍익대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 6 이용수 682

김명서

소속기관 사)한국기업지배구조원

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 9 이용수 1,973

홍수희

소속기관 신한대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 관광학

논문수 27 이용수 3,020

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