신용등급쇼핑과 기업가치

김태중; 이기세; 전성일

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김태중 (전남대학교) 이기세 (전남대학교) 전성일 (전남대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제77집

발행연도: 2018.2

수록면: 1 - 23 (23page)

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이 논문의 연구 히스토리 (2)

2018

신용등급쇼핑과 기업가치

김태중 , 이기세 , 전성일 국제회계연구 2018.02 학술저널

2015

신용등급쇼핑이 기업의 자본비용과 기업가치평가에 미치는 영향

김태중 회계학과 2015.01 학위논문

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외환위기 이후 무보증사채 평가시장이 성장하면서 신용등급의 중요성이 부각되었다. 하지만 국내 신용평가시장의 수익구조상 평가수수료를 의뢰기업이 지급하기 때문에 회사채 발행기업은 자신에게 유리한 신용등급만을 선택하는 등급쇼핑(Rating Shopping)현상이 초래될 수 있다.
이에 본 연구에서는 기업들이 자금조달을 위해 신용등급을 높이려는 유인으로 인해 자신들에게 유리한 신용등급을 제시하는 신용평가기관을 선택하는 등급쇼핑현상에 대해 실증적으로 분석하고자 한다.
이를 위해 신용등급 상승시 평가기관이 변경(증가 또는 감소)된 기업을 등급쇼핑기업으로 가정하여 이들 기업에 대한 주식시장의 반응을 살펴보고자 한다.
분석결과 먼저, 신용등급 상승시 평가기관이 변경된 기업은 평가기관이 변경되지 않은 기업에 비해 낮은 기업규모와 낮은 자산이익률을 보인 반면 등급의 상승폭과 시장반응은 더 높았다.
이러한 결과를 통해 회사채 발행시 자본조달의 용이성을 위해 기업은 보다 우호적인 신용평가 기관만을 선택하여 자신에게 유리한 신용등급만 선택하여 공시함을 추론할 수 있다.
회귀분석 결과에서도 신용등급 상승시 평가기관이 변경되었을 경우에는 평가기관이 변경되지 않았을 경우에 비해 더 높은 누적초과수익률을 보였다. 이를 통해 주식시장 이용자들은 등급쇼핑에 관한 정보를 정확하게 인지하지 못하고 신용등급 상승정보만을 긍정적으로 판단하여 반응함을 알 수 있다.
본 연구결과 신용등급이 자본시장에서 기업에게 직간접적으로 큰 영향을 미치기 때문에 기업은 자신에게 유리한 신용등급을 부여하는 평가기관만을 선택하는 등급쇼핑현상에 대한 시장반응을 실증적으로 검증하였다. 또한 기업입장에서는 등급쇼핑을 통해 신용등급을 높여 자금조달을 원활하게 할 유인이 존재함을 확인할 수 있었다.

The credit assessment system initially developed by the Korean government and later strengthened after the currency crisis was prompted by the growth of the non－guaranteed bond assessment market and the increasing importance of credit ratings. The Korea Investors Service are the dominant entities in the credit assessment market in Korea, in which assessment commissions are paid by firms. Thus, there is a tendency toward conflict of interest between credit assessment institutions and paying firms when the former are favorably inclined to change ratings for the latter.
Credit rating shopping involves firms contacting credit assessment institutions before issuing their corporate bonds and selecting those that will provide them with more favorable ratings.
In this study, we analyze the phenomenon of rating shopping by firms to improve their ratings. we use cumulative abnormal returns (CAR) as another dependent variable in our analysis of market responses to firms for which ratings have changed due to a change in their credit assessment institution.
We analyze the effect of credit rating shopping on firm valuation. The results show a statistically significant positive relation between rating changes and firm valuation for firms that changed their credit assessment institution. This finding implies that stock market users may know that the stock market reacts favorably only to improved credit ratings, but that credit rating shopping is not reflected in the information that is available on the stock market.
This research on the phenomenon of rating shopping, in which firms change their credit assessment institutions in order to procure favorable ratings, revealed that ratings have both direct and indirect effects on the capital financing market. Firms that engage in rating shopping can reduce their capital costs by means of changes in credit assessment institution. In addition, rating management through rating shopping has a positive effect for firms in the stock market.

#등급쇼핑 #신용 평가기관 #누적초과수익률 #시장반응 #Rating shopping #Credit assessment institution. CAR #Firm valuation

참고문헌 (16)

참고문헌 신청

강경훈 / 2011 / 복수평가제도가 신용등급 쇼핑에 미치는 영향에 관한 연구 / 금융연구 25(3):93~121

김병호 / 2011 / 우리나라 기업의 지배구조가 기업채권의 신용등급에미치는 영향에 대한 실증적 분석: Standard &Poor's(2002)의 측정방법을 사용하여 / 회계정보연구 29(1):261~288

나 영 / 2000 / 단기기업어음의 신용등급내(간)하락 정보공시에 따른 시장반응 / 회계정보연구 13(1):79~101

오세경 / 2012 / 글로벌 금융위기 이후 신용평가산업의 환경변화 고찰과 주요 현안에 대한 정책제안 / 한국증권학회지 41(1):1~39

오희장 / 2007 / 신용등급 변경기업의 이익조정과 주가반응 / 경영연구 22(1):273~301

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