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본 연구에서는 KOSPI200 지수의 주식시장, 선물시장 그리고 옵션시장을 대상으로, 거래량과 변동성 간의 관계를 실증분석하였다. 특히, 각 시장의 변동성을 설명하는데 있어서, 해당시장의 거래량뿐만 아니라, 다른 시장의 투자자별 거래량도 설명력이 있는지를 분석하였다. 즉, 투자자별 거래량의 교차시장효과(cross-market effect)를 분석하였다. 실증분석결과, 각 시장의 변동성은 다른 시장의 거래량에 의해서도 영향을 받는 것으로 나타나, 기초자산시장과 파생상품시장의 통합된 금융시장에서 변동성에 대해 거래량의 교차시장효과(cross-market effect)가 있음을 발견하였다. 이는 파생상품시장이 부수적인(redundant) 시장이 아니라 추가적인 정보를 내포하고 있는 시장임을 또한 의미한다. 전반적으로 옵션거래는 각 시장의 변동성을 증가시키는 반면, 전반적으로 외국인의 선물거래량은 각 시장의 변동성을 감소시키는 것을 발견하였다. 개인투자자의 거래량은 KOSPI200 변동성과 선물의 일중변동성을 감소시키지는 않는다. 개인투자자의 주식, 선물, 옵션의 거래량의 경우, 전반적으로 주식과 선물의 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 이 결과는 외국인은 정보거래자이고, 개인투자자는 유동성거래자임을 간접적으로 보여주고 있다.
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Andersen, T. / 1996 / Return Volatility and Trading Volume : An Information Flow Interpretation of Stochastic Volatility / Journal of Finance 51 (1) : 169 ~ 204
Bessembinder, H. / 1992 / Futures-trading Activity and Stock Price Volatility / Journal of Finance 47 (5) : 2015 ~ 2034
Bollen, N. P. B. / 2004 / Does Net Buying Pressure Affect the Shape of Implied Volatility Functions? / Journal of Finance 59 (2) : 711 ~ 753
Clark, P. K. / 1973 / A Subordinated Stochastic Process Model with Finite Variance for Speculative Prices / Econometrica 41 : 135 ~ 156
Copeland, T. E. / 1976 / A Model of Asset Trading under the Assumption of Sequential Information Arrival / Journal of Finance 31 : 1149 ~ 1168
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Copeland, T. E. / 1976 / A Model of Asset Trading under the Assumption of Sequential Information Arrival / Journal of Finance 31 : 1149 ~ 1168
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