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본 연구는 기관투자자가 기업가치에 미치는 영향에 관한 선행연구의 다양한 연구결과에 의문을 제기하고, 이런 결과들이 기관투자자의 투자목적에 기인하여 발생된 사실임을 규명하고자 한다. 이를 위하여 기관투자자의 투자목적에 따라, 좀 더 구체적으로 1)투자기업과 비즈니스 관계를 구축하고자 하는 기관투자자(압력민감 기관투자자 집단)과 2)투자기업과 비즈니스 관계와는 전혀 무관하게 기업가치 만을 고려하는 기관투자자(압력둔감 기관투자자 집단)으로 분류하고, 이 분류된 두 기관투자자 집단들과 기업가치와의 관련성을 조사하고자 한다.
분석을 위하여, 유가증권시장에 상장된 670개 기업을 분석대상으로 선정하였으며, 선정된 기업들에 대하여 2007년부터 20012년까지 6년 동안의 재무 및 회계자료를 추출하였다. 그 다음에 패널자료분석 중 고정효과모형을 사용하여 이 자료들을 분석하였다. 분석결과, 압력민감 기관투자자 집단은 기업가치에 역(-)의 관계를 나타냈으며, 통계적으로 5% 유의수준 하에서 유의한 관계를 나타내었다. 압력둔감 기관투자자 집단은 기업가치에 정(+)의 관계를 나타냈으며, 통계적으로 5% 유의수준 하에서 유의한 것으로 나타났다.
따라서 압력민감 기관투자자 집단인 은행, 보험회사 등의 기관투자자들은 자신들이 투자하고 있는 기업에 대하여 신용관리, 현금흐름관리, 중개서비스 등을 제공함으로써, 사적 이익을 취할 수 있기 때문에, 투자기업 경영자를 감시하기 보다는 투자기업과의 담합을 통해 비즈니스 관계를 강화하는 데, 더 많은 관심을 가지고 있다는 간접적인 증거를 제시할 수 있다. 반면에 압력둔감 기관투자자 집단인 연기금, 투자자산운용회사 등의 기관투자자는 의결권을 적극적으로 행사하거나, 투자기업 경영자들에 대한 활발한 감시활동을 통해 기업가치 향상에 기여를 하고 있는 것으로 볼 수 있다. 나아가 이와 같은 압력민감 기관투자자 집단이 기업가치에 부정적인 영향을 미치고 있다는 본 연구의 결과는 기관투자자가 기업가치에 역(-)의 영향을 미친다는 기존의 연구결과에 대하여, 좀 더 구체적인 근거를 제시한다고 볼 수 있다.
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Kaplan, S. N. / 1994 / Appointments of Outsiders to Japanese Boards : Determinants and Implications for Managers / Journal of Financial Economics 36(2):225~258
Lipton, M. / 1992 / A Modest Proposal for Improved Corporate Governance / Business Lawyer 48(1):59~77
Maug, E. / 1998 / Large Shareholders as Monitors : Is there a Trade-Off between Liquidity and Control? / Journal of Finance 53(1):65~98
Nguyen, D. B. / 2012 / Does the Rolodex Matter? Corporate Elite's Small World and Effectiveness of Boards of Directors / Management Science 58(2):236~252
Parrinoa, R. / 2003 / Voting with their Feet : Institutional Ownership Changes around Forced CEO Turnover / Journal of Financial Economics 68(1):3~46
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