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논문 기본 정보

자료유형
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저자정보
저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제8권 제4호
발행연도
2009.1
수록면
65 - 90 (26page)

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본 연구는 한국 주식시장에서 투자심리의 대용치인 거래회전율이 주식수익률에 주는 영향을 실증적으로 분석하기 위하여, 2002년 5월부터 2009년 6월까지 기간 동안의 한국거래소(KRX)에서 공식적으로 발표하는 3개의 규모별 주가지수와 18개의 산업별 주가지수의 일별 자료를 이용하여 분석하였으며, 다음과 같은 분석결과를 얻었다. 첫째, 지수수익률과 거래회전율 간에는 대체로 부의 관계가 존재한다고 할 수 있으며, 특히 수익률의 예측기간이 길어질수록 이러한 부의 관계는 더욱 명확해진다고 할 수 있다. 다만 모형의 결정계수가 매우 낮게 나타나고 있어서, 통계적으로는 유의적이지만 경제적 의미가 크지 않을 가능성이 있다. 둘째, 거래회전율이 미래의 주식수익률에 미치는 영향을 위험변수와 기업규모, B/M 비율 등의 통제변수를 포함하여 분석한 결과, 더욱 명확하게 부의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 거래회전율로 측정된 투자심리가 기업의 위험에 영향을 미치거나, 기업규모나 B/M 비율 등의 기업특성에 의하여 영향을 받을 가능성이 있는 것이다. 셋째, 체계적 위험의 척도인 베타계수에 대한 위험의 시장가격에 거래회전율이 미치는 영향을 추정한 계수의 값의 부호에 일관성이 높지 않은 것으로 나타났다. 넷째, 투자자의 투자심리가 주식수익률과 조건부 변동성에 미치는 영향을 동시에 검증한 GARCH(1,1)-M 모형에 대하여 검증한 결과에서는 거래회전율이 주식의 수익률에는 유의적인 음의 영향을 주고, 조건부 변동성에는 유의적인 양의 영향을 주는 것으로 나타나고 있다. 즉 투자심리에 의하여 주식의 변동성과 기대수익률이 동시에 영향을 받는다는 점을 확인할 수 있다. 따라서 주식의 위험을 고정시켜 둔 상태에서 투자심리와 기대수익률의 관계만을 분석해서는 투자심리가 주식수익률에 미치는 영향을 정확하게 포착할 수 없다는 점을 알 수 있다.
#투자심리 #거래회전율 #시장유동성 #시장심도 #GARCH #investor sentiment #turnover #market liquidity #market depth #GARCH

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Abel, A / 2002 / An Exploration of the Effects of Pessimism and Doubt on Asset Returns / Journal of Economic Dynamics and Control : 1075 ~ 1092 google schola Baker, M / 2004 / Market Liquidity As a Sentiment Indicator / Journal of Financial Markets 7 : 271 ~ 299 google schola Baker, M / 2006 / Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns / Journal of Finance 61 : 1645 ~ 1680 google schola Basak, S / 2005 / Asset Pricing with Heterogenous Beliefs / Journal of Banking and Finance 29 : 2849 ~ 2881 google schola Brown, G. W / 2004 / Investor Sentiment and Near-Term Stock Market / Journal of Empirical Finance : 1 ~ 27 google schola

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