국내 상장폐지기업을 대상으로 상장폐지전 회계특성을 분석하는 연구의 일환으로 상장폐지전 동 기업들의 보수주의 회계처리 및 가치관련성의 정도를 검증하였다. 보수주의 측정모형으로는 Khan and Watts(2009) 모형을 주로 사용하였으며, 가치관련성 측정모형으로는 Ohlson(1995) 모형에 기초한 각종 선행연구에서와 유사한 모형을 사용하였다.
상장폐지전 회계특성을 상장폐지 5년 전부터 매년도별로 분석한 결과, 보수주의 정도(코스닥시장소속 Non-Big4 회계법인 감사기업)와 가치관련성(전체 상장폐지기업) 모두 상장폐지 2년전 대비 1년전에 약해지는 것으로 나타났다. 이에 대해서는 Ball and Shivakumar 모형을 이용한 검증에서도 동일한 방향의 결과를 얻었다.
상장폐지기업과 정상 기업을 비교한 결과에서는, 보수주의(코스닥시장소속 Non-Big4 회계법인 감사기업) 및 가치관련성(코스닥시장소속기업)이 각각 상장폐지 1년전 및 2년전부터 정상기업 대비 약한 것으로 나타났다.
추가적으로 상장폐지 2년전 대비 1년전의 보수주의 및 가치관련성을 상장폐지전 소속에 따라 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분하여 분석한 결과, 코스닥시장소속 기업의 보수주의 및 가치관련성이 상대적으로 현저하게 감소하는 것으로 나타났으며, 외부감사인의 규모에 따라 Big 4 회계법인과 Non-Big4 회계법인으로 구분한 분석에서는 보수주의 및 가치관련성 모두 Non-Big4 회계법인이 외부감사인인 기업이 상대적으로 크게 감소한 것으로 나타났다.
상장폐지 사유별로 외감법에 의거하여 타의적으로 상장 폐지된 경우와 폐업 등 외감법 이외의 사유로 자발적으로 상장 폐지한 경우를 구분한 분석에서는 주로 회계상의 문제인 외감법에 의거한 경우 보수주의가 상대적으로 크게 감소한 것으로 나타났으며, 가치관련성은 유의적인 차이가 없었다. 상장폐지 1년전의 감사의견에 따라 적정의견인 경우와 비적정의견인 경우로 구분한 분석에서는 보수주의 및 가치관련성에 유의적인 차이가 없었으나, 동 표본을 감사인 규모 및 상장폐지 사유별로 세분할 경우에는 앞의 감사인 규모별 및 상장폐지 사유별 구분에 의한 추가분석결과와 유사하였다.
본 연구의 공헌점은 첫째, 상장폐지기업의 회계특성을 재량적 발생액을 이용하여 정상기업과 비교분석한 선행연구와는 다르게, 보수주의와 가치관련성 측면에서 분석함과 아울러, 선행연구에서의 정상기업과의 비교 분석에 추가하여 상장폐지 기업만을 대상으로 상장폐지 5년 전부터 상장폐지 1년 전까지 매년도별로 보수주의와 가치관련성의 전년도 대비 변화여부도 분석하였다. 둘째, 상장폐지 2년전 대비 상장폐지 1년전에 보수주의와 가치관련성이 모두 약해졌음을 보여주어 현행 상장폐지조치가 비교적 적시에 이루어지고 있음을 입증하였으며, 상장폐지기업의 보수주의 및 가치관련성이 각각 상장폐지 1년 전 및 2년 전에 정상기업과 차별화됨을 보여주었는바, 상장폐지 예측에 관한 연구 및 상장폐지제도의 개선방안 검토시 참고자료가 될 수 있을 것이다. 셋째, 유가증권시장 소속기업에 비해 코스닥시장 소속기업의 보수주의 및 가치관련성이 상장폐지 1년 전에 상대적으로 크게 약해짐을 보여주었는바, 코스닥시장이 유가증권시장에 비해 회계적 측면에서도 취약하므로 제도적 보강이 필요함을 간접적으로 실증하였다. 넷째, 외부감사인인 Big4 회계법인인 기업들에 비해 Non-Big4 회계법인인 기업들의 보수주의 및 가치관련성이 상대적으로 크게 하락하여 상장폐지 직전 Big4 회계법인의 감사품질 및 시장에서의 신뢰도가 상대적으로 높음을 실증하였다. 또한 주로 회계상 문제로 외감법에 의해 상장 폐지된 기업들의 보수주의가 폐업 등 외감법 이외의 사유로 자발적으로 상장폐지한 기업들에 비해 상대적으로 크게 하락하였음을 실증하여, 외감법에 의한 상장폐지조치가 비교적 적정하게 이루어지고 있음을 보여주었다. 마지막으로, 감사의견 종류별로는 보수주의 및 가치관련성에 유의적인 차이를 발견하지 못하였으나, 동일 표본을 감사인 규모 및 상장폐지 사유에 따라 세분하여 분석할 경우 앞의 감사인 규모별 및 상장폐지 사유별 구분에 의한 분석에서와 유사한 결과를 산출함에 따라 상장폐지에 임박하여 제반위험이 큰 경우에는 감사의견 보다는 감사인 규모 및 상장폐지 사유가 보수주의에 더 영향을 미침을 입증하였다.

The thesis investigated accounting conservatism and value relevance of financial statements of firms before delisting, for the listed and the delisted non-financial Korean firms from 2000 to 2011. The purpose of this study is to analyze the accounting characteristics of delisted firms and to provide insight to policy makers. As a measure of accounting conservatism, I primarily used the estimating measure developed by Khan and Watts (2009). To estimate the value relevance, the model based on Ohlson (1995), was developed and used.
First, the accounting conservatism and the value relevance of financial statements for delisted firms were analyzed year by year for five accounting years prior to delisting. I found that both accounting characteristics were weaker in the one year prior to delisting than they are in two years prior to delisting. The results were similar when the Ball and Shivakumar (2005) model was used. Second, the comparative strength of accounting conservatism between the financial statements of delisted firms and those of listed firms as well as the comparative strength of value relevance were analyzed. I found that the conservatism of delisted firms were weaker in the one year prior to delisting than those of the listed firms in the same time. The value relevance of delisted firms were weaker in the two years prior to delisting than those of the listed firms in the same time frame.
In addition, the delisted firm samples were classified into several small groups by the securities market that the firms were belonged to, the size of auditor, the reason for delisting and the auditor opinion. For those sub-samples, the comparative strength of conservatism and the value relevance in the one year prior to delisting were analyzed. I discovered that the conservatism and the value relevance of the delisted firms in KOSDAQ market were weaker in the one year prior to delisting than those of the delisted firms in KOSPI market. I also found that the accounting conservatism and the value relevance of Non-Big 4 auditor firms were weaker in the one year prior delisting than those of Big 4 auditor firms. In analyzing cases for reasons of delisting, the accounting conservatism of firms delisted according to the External Auditing Law were weaker in one year prior to delisting than those of the firms delisted according for other reasons.
This thesis contributed to verifying the timeliness of delisting actions by proving that accounting conservatism and value relevance of financial statements for delisted firms are much weaker in the one year prior to delisting than in two years prior to delisting and that the conservatism and the value relevance of the delisted firms were respectively weaker in the two years prior to delisting than those of the listed firms in the same time frame.
It also proves that KOSDAQ market is weaker than KOSPI market, and that the Non-Big 4 auditors are weaker than Big 4 auditors from an accounting perspective. In conclusion my thesis can provide insight for policy makers on how to improve the quality of firms in the KOSDAQ market and that Non-Big 4 auditing firms must be held to higher regulation standards.