기관 투자자 유형별 거래행태 분석

장승욱; 박경인

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자료유형: 학술저널

저자정보: 장승욱 (강릉원주대학교) 박경인 (경북대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제28권 제9호

발행연도: 2015.9

수록면: 2,351 - 2,366 (16page)

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본 연구에서는 세부 유형별 기관 투자자들의 군집거래가 발생하는지 그리고 군집거래가 발생한다면 이것이 추세추종 거래전략에 의한 것인지 그리고 마지막으로 이와 같은 군집거래로 인하여 가격교란현상이 나타나는지 분석하고자 하였다. 분석 결과 첫째, 이전 거래일의 매수비율과 현재의 매수비율의 상관관계를 이용하여 계산한 회귀분석 계수를 통해 군집거래에서는 군집거래의 강도에는 차이가 있으나 모든 유형의 기관투자자들이 군집거래를 하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 이전 거래일의 종목별 수익률을 통제한 이후에도 이와 같은 기관 투자자들의 군집거래가 계속되는 것으로 나타났다. 이전 거래일의 종목별 수익률 을 이용하여 분석한 결과 대부분의 기관 투자자 유형에서는 역추세추종 거래가 이루어지고 있었다. 마지막으로 기관투자자들의 매수비율과 시점의 변화에 따른 시장조정수익률간의 상관계수를 분석하여 기관 투자자들의 매매가 시장에서 가격교란을 일으키는지 검증한 결과 매수비율과 매매 시점 이후의 시장조정수익률 간에는 유의한 양(+)의 상관계수 값을 나타냄으로써 기관 투자자들의 매매가 시장에서 가격교란을 일으키는 것은 아니었다. 이상의 결과에서 군집거래 강도의 차이나 역추세추종 거래전략을 입증하는 유의성 검사에서는 다소 차이가 있었으나 모든 기관 투자자 유형에서 일관된 결과를 얻을 수 있었다.
추가적으로 2008년 서브 프라임 모기지 사태를 기점으로 기관 투자자들의 거래행태에 변화가 있는지 살펴보고자 하였다. 그 결과 금융위기를 기점으로 두 그룹으로 구분하여 분석한 결과에서 모든 기관 투자자들은 군집거래를 하는 것으로 나타났으나 금융투자기관, 보험사, 은행에서는 금융위기 이전 보다 이후에 군집거래의 강도가 낮아진데 비해서 투신사, 기타 금융기관, 연기금은 금융위기 이후에 보다 높은 군집거래를 하는 것으로 나타났다. 특히 기타 금융기관의 경우 금융위기 이후 군집거래가 상당히 강화되었다. 또한 보험사는 역추세추종 거래를 하다가 추세추종 거래로 전환되었으며 투신사는 오히려 추세추종 거래를 하다가 역추세추종 거래로 전환되었다. 마지막으로 기업의 규모가 큰 대형주나 중형주는 규모가 작은 소형주에 비해 군집거래가 약하고 대형주나 중형주는 역추세추종 거래를 하는데 반해서 소형주에서는 추세추종 거래를 하는 것으로 나타났다. 이것은 KOSPI200 지수에 포함되는 기업과 포함되지 않는 기업으로 구분하여 살펴본 경우에도 유사한 결과가 나타났다.

#군집거래 #추세추종 #역추세추종 #가격교란 #금융위기 #Herding #Institutional Investors #Contrarian Trading #Disruption Price Phenomenon

참고문헌 (23)

참고문헌 신청

[학술지(정기간행물)] - 고광수 / 2004 / 투자 주체별 포트폴리오 특성과 성과 분석 :개인, 기관, 외국인 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (4) : 35 ~ 62

[학술지(정기간행물)] - 김종희 / 2013 / 투자주체별 정보력 우위 및 추세역추종 거래행위가 주식시장의 수익률에 미치는 영향 분석 / 한국증권학회지 42 (4) : 667 ~ 698

[학술지(정기간행물)] - 김종희 / 2013 / 연기금의 거래행위와 주식시장의 안정성 및 수익률 실현 대한 비대칭성 연구 / 재무관리연구 30 (2) : 101 ~ 138

[학술지(정기간행물)] - 김희경 / 2009 / 서브프라임 사태 이후 외국인 주식투자의 변동성 분석 / 국제통상연구 14 (4) : 100 ~ 127

[학술지(정기간행물)] - 박경인 / 2006 / 한국 증권시장의 투자자 유형에 따른 성과분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (3) : 41 ~ 76

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