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논문 기본 정보

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한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제45권 제1호
발행연도
2016.2
수록면
171 - 192 (22page)

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본 논문에서는 2003년부터 2012년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 신규 상장된 기업을 대상으로 기관투자자의 매매패턴이 IPO 주식의 장기 주가성과에 미치는 영향을 분석하고 있다. 분석한결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기관투자자가 IPO 주식에 대해 상장 이후 21거래일(약 1개월)동안 평균적으로 공모주식수의 20% 이상을 순매도하고 있고, 대부분이 첫 거래일과 이후 이틀동안에 집중되고 있다. 둘째, 상장 이후 21일 동안 기관투자자의 누적순매수비율에 따라 구성된5개 포트폴리오의 투자성과를 보면, 누적순매수비율이 가장 큰 포트폴리오와 가장 작은 포트폴리오의1년 보유기간초과수익률 평균값의 차이가 7% 이상을 나타내며 기관투자자가 유리한 매매패턴을 통해 우월한 투자성과를 보여주고 있다. 셋째, 다중회귀분석을 통해 분석한 결과, 다른 변수들을 통제한 이후에도 기관투자자의 누적순매수비율이 IPO 이후 주가성과에 유의한 양(+)의 값을 보이며 기관투자자가 많이 순매도한 IPO 주식일수록 투자성과가 낮다는 것을 확인할 수 있다. 넷째, 기관투자자를 금융투자, 투신, 연기금, 보험, 은행, 기타금융, 사모펀드, 국가기관 등 8가지 유형으로 분류하여 기관투자자의 누적순매수비율과 IPO 이후 주가성과와의 관계를 분석한 결과에서는 기관투자자의 유형에 따라 다소의 차이를 보여주고 있다. 끝으로, 기관투자자의 매매패턴 결정요인에 관한 분석에서는 초기수익률이 높고 변동성이 큰 IPO 주식일수록 기관투자자의 순매도가 크게 나타나고 있다. 이와 같은 연구결과는 정보비대칭이 심각한 IPO 시장에서 상대적인 정보우위에 있는 기관투자자가 유리한 매매패턴을 통해 우월한 투자성과를 보이고 있음을 시사하고 있다.
#투자성과 #Net Buying Ratio #순매수비율 #IPOs #Information Asymmetry #Institutional Investor #Investment Performance #신규상장 #정보비대칭 #기관투자자 #Initial Public Offerings

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