Empirical Study on the Effects of FCF on Investment Efficiency

Jaewoo Sim; Youngil Kim

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자료유형: 학술저널

저자정보: Jaewoo Sim (Sangji University) Youngil Kim (Gangdong University)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제33권 제3호

발행연도: 2020.3

수록면: 481 - 498 (18page)

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본 연구는 여유현금흐름과 부채비율이 투자효율성에 어떻게 영향을 미치는지에 대해 연구하였습니다. 또한, 본 연구는 부채비율과 투자효율성과의 관련성에 대해 연구하였으며, 부채비율과 여유현금흐름으로 인하여 투자효율성에 어떠한 영향을 미치는지에 대하여 연구하였습니다. 그리고 부채비율이 높은집단과 낮은 집단으로 구분하여 추가적으로 상세히 부채가 투자효율성에 미치는 효과에 대해 살펴보았습니다.
본 연구의 종속변수인 투자효율성에 대한 대용치는 Biddle et al.(2009)와 Cutillas Gomariz and Sanchez Ballesta(2013)의 연구를 바탕으로 사용하였습니다. 그리고 연구의 표본은 유가증권상장기업에 상장된 2,872개의 기업으로 선정하였으며, 연구의 결과는 다음과 같습니다.
첫째, 여유현금흐름과 부채비율변수 모두 투자효율성에 과소투자형태를 나타내고 있는 것을 확인하였으며, 부채의 역할이 투자비효율성을 완화하는 것으로 나타났다.
둘째, 부채비율이 높은 집단에서, 기업의 경영자는 투자비효율성으로 과대투자하는 형태를 나타내고 있는 것을 확인하였다. 이는 선형연구와 상반된 결과이다.
셋째, 기업의 과대투자는 여유현금흐름과 부채비율변수 모두 높은 관련성을 나타내는 반면, 과소투자 행태는 여유현금흐름과 부채비율이 낮은 집단에서 높은 관련성이 존재하는 것을 확인하였다.
그리고 연구의 시사점을 살펴보면 다음과 같다.
첫째, 지속가능한 경영을 위하여 여유현금흐름의 정보는 경영자에게 투자의사결정을 함에 있어 중요한 요소이다. 본 연구의 결과에서 보듯이 경영자들은 정보의 비대칭과 자본비용의 문제 그리고 경제상황이 좋지 않은 경우, 과소투자의 형태를 보이고 있는 것을 확인하였다.
둘째, 기업에서 부채비율의 정보는 경영자의 의사결정에 영향을 미치고 있는 것을 확인하였다. 기업의 경영자는 높은 부채비율을 가지며 이는 외부차입한 자금으로 절세효과가 크게 나타나고 있으며, 그들의 인센티브를 위하여 과대투자하는 성향이 있는 것으로 나타났다.
셋째, 여유현금흐름을 가진 기업의 경영자는 투자효율성에 대하여 전략을 수립할 수 있으며 그들은 투자의사 결정을 할 경우 여유현금흐름과 부채비율의 수준을 고려해야 할 것이다.

This study investigate the effects of Free Cash Flow (FCF) and debt ratio on investment efficiency. In addition, we study the relationship between the debt ratio and investment efficiency, and whether the debt ratio and FCF were investment efficiency. And we devide into two types(high and low debt ratio) and analyze them more finely.
In this study, the proxy of investment efficiency as a dependent variable used in the model of Biddle et al.(2009) and Cutillas Gomariz and Sanchez Ballesta(2013). So, we collect 2,872 companies listed on the Korea Stock Exchange from 2013 to 2018. The results of the analysis are as follows.
First, the examination of the effect of FCF and the debt ratio both on the investment efficiency showed less investment behavior and the role of debt ratio converging to investment efficiency.
Second, in the group of higher debt ratio, the firms showed over-investment behavior as the sign investment inefficiency. Tish was in contrast to the results of pre-study.
Third, while firm’s over-investment would only appear in the condition of high both FCF and debt ratio, under-investment behavior would only exist in the condition of high both FCF and low debt ratio.
Also, The implications of the analysis are as follows.
First, to be Sustainable, information of FCF is important factor for managerial investment decisions. Our results showed that managers would be an under-investment due to the information asymmetry and capital cost problem and bad economic situations.
Second, information on debt ratio of the company determines managerial decision making. Managers of enterprises having high debt ratio tend to invest the over-investment for their incentives with the borrowed capital, due to the tax-cut of interest expense.
Finally, when the managers in a company with FCF establish the strategy about the investment efficiency, they should considered both FCF and debt ratio information in making investment decisions.

#Free Cash Flow #Investment efficiency #Debt ratio #Investment #Inefficiency #여유현금흐름 #투자효율성 #부채비율 #투자 #비효율성

참고문헌 (32)

참고문헌 신청

배한수 / 2013 / 기업지배구조가 과소투자에 미치는 영향 / 국제회계연구 (49):339~362

Bhagat, S. / 1995 / Corporate research and development investments international comparisons / Journal of Accounting and Economics 19:443~470

Biddle, G. C. / 2009 / How does financial reporting quality relate to investment efficiency? / Journal of Accounting and Economics 48:112~131

Biddle, G. / 2006 / Accounting quality and firm-level capital investment / The Accounting Review 8:963~982

Chen, F. / 2011 / Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets / The Accounting Review 86:1255~1288

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