KOSPI시장에서 외국인 투자자 지분율 및 기업특성이 배당정책에 미치는 영향에 관한 연구

윤성용

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자료유형: 학술저널

저자정보: 윤성용 (경성대학교)

저널정보: 세명대학교 인문사회과학연구소 인문사회과학연구 인문사회과학연구 제29권 제2호

발행연도: 2021.8

수록면: 86 - 111 (26page)

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· 연구 주제: 본 연구에서는 국내금융시장의 외국인 투자자를 대상으로 한 선행연구들에서 사용 되었던 기업특성을 나타내는 변수들을 외국인 지분율과 함께 고려하여 기업의 배당정책과 어떠한 관계가 있는지 분석함을 목적으로 한다.
· 연구 배경: 외국인 투자자의 주식소유비중이 증가함에 따라 기업의 입장에서 외국인 주주들의 만족과 경영권의 안정을 위하여 고배당 및 자사주매입이 불가피 하게 되었으며 이러한 과도한 현금유출은 투자 위축으로 이어져 장기적 관점에서 기업의 성장잠재력 및 경쟁력 저하로 인하여 기업가치를 하락시키는 원인이 될 수도 있다. 또한, 투기성 단기자금 등의 유출·입으로 주가의 변동성이 기업의 장기적 성장을 유도할 수 있는 재투자에 중점을 두기보다는 단기적인 투자이익에 초점을 맞추고 이에 따라 과도한 배당을 요구할 가능성이 있다. 이는 기업의 핵심적 의사결정 사항 중 하나인 배당정책에 있어 배당을 통하여 투자금을 신속하게 회수하고자 하는 외국인 투자자가 기업으로 하여금 적정 수준 이상의 고배당을 실시하도록 영향력을 행사할 수 있다는 것을 의미한다.
· 선행연구와의 차이점: 외국인 투자자의 주식소유비중 증가에 따른 문제점 중의 하나인 고배당과 자사주매입에 따른 현금유출이 기업가치를 하락시킬 수 있다는 기존연구 등에 근거해 기업특성을 나타내는 변수들을 외국인 지분율과 함께 고려해 기업의 배당정책에 어떤 영향을 미치는지를 실증적으로 분석하였다.
· 연구방법: 2005년부터 2019년 사이에 KOSPI시장에 상장된 기업들을 중심으로 배당정책 대용 변수로 배당성향, 배당수익률, 배당률을 이용하여 각 변수들의 유의성 검증을 위한 상관관계분석, 및 가설검증을 위한 다중회귀분석을 실시하였다.
· 연구결과: 첫째, 배당성향과 기업특성 변수 BET와의 관계에서 외국인 지분율의 증가에 따라 배당성향이 증가하며 배당을 증가시키는 요인이 기업의 위험이 낮은 기업 일수록 상당한 영향력을 행사한다고 볼 수 있겠다. 둘째, 배당수익률과 기업특성 변수들의 관계에서 외국인지분율의 증가에 따라 배당수익률이 증가하며 수익률은 기업의 유동성이 높고 위험이 낮으며 부채비율이 낮은 기업 일수록 상당한 영향력을 행사한다고 볼 수 있겠다. 셋째, 배당률과 기업특성 변수들의 관계에서 외국인지분율의 증가에 따라 배당률이 증가하며 배당률은 기업의 유동성이 높고 규모가 크며 매출액 성장이 높은 기업으로서 기업위험이 낮고 부채비율이 낮은 기업 일수록 상당한 영향력을 행사한다고 볼 수 있겠다.
· 공헌점 및 기대효과: 우리나라가 저금리, 저성장시대에 도달함에 따라 배당이 안정적인 수익원으로서 뿐만 아니라 주식에 대한 투자수요 확대로 증시 활성화에도 기여할 가능성이 있다. 따라서 기업의 장기적인 전략과 연계되어 기업의 경쟁력을 극대화 할 수 있는 배당정책의 결정이 필요하며, 이는 주식의 수요 기반을 확충하는 요인으로 작용할 수 있음을 기대한다.

· Research topics: The purpose of this study is to analyze the relationship between the Divided Policy of a company by considering the Corporate Characteristics variables used in prior studies of foreign investors in the domestic financial market with Foreign Investor Share Ratio.
· Research background: The increase in Foreign Investor Share Ratio has forced foreign shareholders to buy high dividends and stocks for the sake of satisfaction and management rights, and this excessive cash outflow may lead to a decline in corporate value due to a long-term decline in growth potential and competitiveness. In addition, there is a possibility that stock price volatility will focus on short-term investment gains rather than on re-investment that can induce long-term growth of the company due to the outflow and inflow of speculative short-term funds, thus requiring excessive dividends. This means that in Divided Policy, one of the key decisions of the entity, foreign investors who want to quickly recover their investments through dividends can exert influence on the entity to make high dividends above the appropriate level.
· Differences from prior research: Based on existing research that suggests that high dividends and cash outflows due to the increase in the Foreign Investor Share Ratio can lower corporate value, we empirically analyze how corporate distribution policies affect corporate distribution.
· Research method: Between 2005 and 2019, multiple regression analysis for significance verification of each variable was conducted using Divident Payout Ratio, Divident Yield, and Divident Rate as substitute variables for companies listed on the KOSPI market.
· Research results: First, the Foreign Investor Share Ratio increases in the relationship between the Divident Payout Ratio and the Corporate Characteristics variable BET, and the lower the risk of the company, the more significant the impact it exerts. Second, the relationship between Divident Yield and the Corporate Characters increases with the Foreign Investor Share Ratio, and Yield has a significant impact when it is a company with higher liquidity, lower risk, and lower debt ratios. Third, in the relationship between Divident Rate and Corporate Characters, the Foreign Investor Share Ratio increases, and Divident Rate is an enterprise with high liquidity, large revenue growth, and the lower the risk and lower the debt ratio, the more significant it is.
· Contribution points and expected effects: As Korea reaches a low-interest, low-growth era, dividends may contribute not only to stable revenue sources but also to revitalizing the stock market by expanding investment demand for stocks. Therefore, a decision by the Divident Policy, which can maximize the competitiveness of the company in conjunction with the long-term strategy of the company, is needed, and it is hoped that this could serve as a factor to expand the demand base for stocks.

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